虽然7月议息会议美联储如期降息，并提前结束缩表，但市场反应却令人大跌眼镜，美股大跌，美元指数创出新高。从过程和结果来看，笔者认为这是一次“得不偿失”的降息，不但浪费了宝贵的降息空间，而且在一定程度上对美联储政策的公信力造成一定负面影响。对于我国央行而言，美国政策的不确定性将使我国货币政策在制定上更为谨慎，我国央行大概率将更注重政策独立性和灵活性，结构性货币政策操作可能成为主要发力点。

当前美国的通胀与利率走势，是支撑美联储在当前时点降息的重要原因，但若从基本面情况来看，无论是二季度不弱的GDP增速、处在荣枯线上方的PMI表现，还是强劲的劳动力市场，抑或是稳定的金融条件指数，均显示美联储并没有在当前时点彻底打开降息周期的必要。

美国二季度GDP虽然较一季度GDP而言有所回落，但仍超出市场此前预期。从趋势上看，美国GDP自2016年以来的低位持续回升至2019年一季度，二季度GDP的回落不能证明美国实际经济增长已进入趋势下行周期。

美国当前的消费格局较为稳定，二季度实际消费支出较一季度出现明显回升，居民薪资水平持续增长与可支配收入的稳定增加均暗示美国消费尚有潜在增长动能。美国当前的制造业PMI尚处在荣枯线上方，服务业PMI也位于55的景气度之上，与此前降息周期打开时PMI跌破荣枯线相比，此次美国经济运行尚未到达大幅衰退的阶段。

当前劳动力市场仍然稳健，非农就业和薪资水平虽然有所波动，但并未出现大幅下行的情况，与PMI的景气度相印证，反映企业在劳动力雇佣层面仍较为乐观。从市场表现来看，芝加哥联储金融状况指数和贷款经理指数保持平稳，反映美国金融市场和信贷水平都处在较为稳定的环境中，实体经济运行较为平稳，暂未出现流动性与贷款大幅收缩的局面。

从本次美联储的政策声明来看，美联储认为当前经济形势表现较好，符合其长期目标，本次降息主要是为了对冲全球增长放缓所带来的不确定性，如企业资本支出降低、制造业信心不足等。因此，笔者倾向于认为，短期美国基本面韧性十足，尚不支持美联储进入降息通道，此次美联储的降息更类似于1995年的“预防式降息”。